京东方A000725募投项目覆盖所有面板领域提升整体竞争力

山西证券

7月25日，京东方A公布定增预案，拟以不低于2.10元/股的价格定增95亿至224亿股，募资净额不超过460亿元。此轮募投项目瞄准超高清、氧化物、触摸屏等需求快速增长的巨大市场，以求提升其整体竞争力。公司表示，募投项目全部建成后，其产品将覆盖几乎所有的面板应用领域，提升公司市场话语权。同时，AM-OLED生产线的建设有助于公司抢先布局AM-OLED市场，占领先机。

募投项目前期工程均已完工，预计年底投产。合肥第8.5代薄膜晶体管液晶显示器件（TFT-LCD）项目目前基建基本完成，已开始一期工艺设备搬入，预计正常生产年销售收入为237.23亿元；重庆第8.5代新型半导体显示器件及系统项目已完成前期准备工作，预计正常生产年销售收入为271.93亿元；第5.5代AM-OLED有机发光显示器件项目已完成厂房基建，正在进行设备调试，11月产品点亮并投产，预计正常生产年销售收入为175.44亿元；触摸屏生产线项目已完成前期准备工作，预计正常生产年销售收入为53.77亿元。

公司生产良好，各产线满销满产。据了解，今年上半年，公司各生产线均保持满销满产，产品结构调整和原材料成本控制成效明显，高附加值产品比重进一步提高，生产状况良好。公司形成了良性的需求导向机制，根据面板市场中小订单饱满的情况，将高世代产线产能向中小面板方向倾斜，产品结构的转变有效提升了公司市场份额，满足了下游客户的市场需求。目前公司4.5代线和5代线已全部投入手机用面板切割，6代线约有60%的产能用于平板电脑，下半年这一比例有望继续提升。

盈利预测及投资建议。目前行业整体需求旺盛，公司产品线全部维持满产满销的状态。我们认为小尺寸面板价格向下空间有限，下半年可能维持当前水平，大尺寸面板价格在3季度末还有可能会小幅上调，公司此次募投项目瞄准高增长的面板市场需求，投产后将极大的提升公司市场话语权。根据我们的假设测算，预计2013年和2014年EPS分别为0.12元和0.15元。我们维持公司“增持”的投资评级。

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